上半年寿险NBV继续承压

近日，上市保险公司陆续公布了2022年1-6月的保费收入数据。2022年1-6月累计原保费收入及同比增长情况如下:PICC 3791亿元，中国太保2409亿元，同比增长7.9%)，众安在线105亿元，新华人寿1026亿元，同比增长2%，平安4290亿元，同比增长1.6%。

共6家上市险企，2022年6月寿险月度保费同比增长0.3%，前值为4.8%；2022年1-6月累计同比增长1.1%，前值1.2%；2022年6月，财险月保费较前值6.9%增长14%。2022年1-6月累计保费较前值9.2%增长10.1%。

从6月份寿险单月保费同比增速来看，中国人寿以7.7%的增速排名第一，其次是中国太保7.4%(前值13.9%)、中国太平5.1%(前值6.1%)、中国平安-1.7%(前值-2.0%)、新华人寿-11.9%(。1-6月寿险保费累计增速为14.2%，依次为中国太保5.4%，新华人寿2%，中国太平0.1%，中国人寿0.7%，中国平安2.3%。

6月是第二季度的考核月，各保险公司继续支持对代理人团队的激励方案。同时，疫情有所好转，人员流动逐渐恢复，带动保费小幅增长。中国人寿表现最好，增速较上月提高0.8个百分点。2022年上半年，除PICC外，其他上市险企总保费同比略有波动，基本持平。由于新单保费和价值率下降，预计NBV仍将面临较大压力，但边际略有改善。

上半年寿险保费波动触底，有所企稳。展望2022年下半年，疫情将继续好转，有利于代理商的线下展业。预计保险需求将有所回升，边际改善将持续。

6月财产险保费同比增速如下:中国太保25%，中国平安17.9%(前值8.6%)，中国人寿9.5%(前值8.0%)，中国太平5%(前值-12.2%)。1-6月累计保费同比增速如下:中国太保12.2%，中国平安10.1%，中国人寿9.9%，中国太平2.2%。6月份，上市保险公司保费增速环比大幅提升，保费继续呈现加速回升态势。

6月新车产销超预期，同比分别增长28.2%和23.8%，带动车险保费增速加快。中国财产保险车险和非车险保费同比分别增长8.8%和10.1%，车险增速大幅提升。2022年上半年，除中国太平增长外，其他保险公司基本都实现了10%以上的保费增速。展望2022年下半年，随着政府和车企优惠政策的叠加，汽车销量将继续向好，而宏观经济将触底反弹，非车领域将继续修复。财险行业下半年有望继续保持景气。

寿险边际改善乏力，整体仍承压；财险持续繁荣，维修确认。保险板块目前估值仍处于历史低位，安全边际较高，估值可修复。

人寿保险的负债方面没有明显改善。

2022年1-6月，上市险企人身险保费收入增速分化明显:PICC人寿gt；太保寿险(5.4%)gt；新华人寿(2%)gt；中国人寿(-0.7%)gt；中国平安人寿保险公司(-2.3%)。6月上市保险公司寿险保费收入同比增速为:中国人寿(7.7%)gt；太保寿险(7.4%)gt；中国平安人寿保险公司(-1.7%)gt；新华人寿(-11.9%)gt；寿险(-31.6%)。

6月份，各公司人身险保费收入逐步企稳，累计同比差距有所收敛:中国人寿、CPIC人寿、中国平安人寿累计同比增速较1-5月分别提高1.2个百分点、0.3个百分点和0.1个百分点；PICC、新华人寿累计同比增速有所回落，1-5月分别回落6.1个百分点和3个百分点。中国CPIC保费大幅提升:截至2022年6月，CPIC累计原保险业务收入1431.13亿元，6月单月保险业务收入217亿元，累计同比增长5.4%，单月同比增长7.4%，保持良好态势。

财险方面，2022年1-6月，上市保险公司财险保费收入情况如下:CPIC财险gt；平安产险(10.1%)gt；中华财险(+9.9%)gt；众安保险(6.9%)。受益于政策温暖、疫情好转、新车销售回暖，6月原保费收入大幅提升:CPIC财险(25.0%)gt；平安产险(17.9%)gt；中华财险(9.5%)gt；众安保险(1.1%)。主要上市财险公司保费收入均有不同程度的改善:CPIC财险、平安财险、中华财险月度同比增速较5月分别提高20.3个百分点、9.3个百分点和1.5个百分点，众安保单月度同比增速由负转正。总体来看，财产险保费继续回升，增速大幅回升。

车险方面，中国财险增速明显回暖，月度保费同比增长8.8%，比5月份提高7.8个百分点，预计主要得益于汽车产销回暖和车市回暖。展望未来，在汽车消费刺激政策不断出台、全面复工复产有序推进的背景下，新车销售的逐步回暖有望推动车险增长的恢复。预计全年车险COR稳中有降。

非车险方面，中国财险非车险延续平稳增长态势。6月单月保费同比+10.1%，保持较快增长；其中，农业保险增长较快，月保费132亿元，累计同比增长24.2%，保持良好态势。随着全面改革的持续推进和复工复产的稳步推进，财产险保费有望实现进一步增长。

光大证券认为，寿险负债端压力未明显改善，财险长期向好趋势不变，保险股估值有望修复。寿险的转型还在打磨阶段，负债的拐点还没有到来。长期来看，股息率相对有保障。目前行业估值和机构仓位较低，均在十年末。在寿险业渠道转型升级改革的大背景下，上市寿险公司纷纷推出以增加的终身寿险为代表的保障型产品，以客户为导向提供有针对性的优质服务，推进渠道改革，加快健康医疗产业布局。未来行业整体业绩有望上升。随着汽车消费刺激政策的出台和全面复工复产的推进，财险保费恢复增长态势，非车险保费发展稳步推进。

各大上市保险公司2022年6月保费数据显示，寿险保费累计增速不同，财险保费增速继续回暖。

从寿险业务来看，2022年上半年，各大上市险企新单仍普遍下滑，基数和产品力影响助力平安。CPIC第二季度新订单降幅普遍比第一季度有所收窄，但业务结构并未出现明显改善。主要产品由重疾险改为终身寿险等长期储蓄型产品。预计2022年上半年，NBVM和NBV的新订单仍将下降。上半年各大上市保险公司寿险业务累计原保费增速不一——PICC gt；中国太保(5.4%)gt；新华人寿(2%)gt；中国太平(-0.5%)gt；中国人寿(-0.7%)gt；中国平安(-2.3%)；6月原保费增速差异显著——中国人寿(7.7%)gt；中国太保(7.4%)gt；中国太平(4%)gt；中国平安(-1.7%)gt；新华人寿(-11.9%)gt；PICC (-31.6%)。从上半年新单总额来看，PICC为454亿元(同比增长27.1%)，中国平安为761亿元(同比下降10.6%)，CPIC为260亿元(同比下降20.1%)，其中PICC支付163亿元(同比下降8.4%)，CPIC支付147亿元(较总额季度增速下降34.8

从财险业务来看，车险保费增速继续回暖，综合费用率有望稳中有降。上半年各大上市保险公司财险业务累计保费保持增长——中国太保gt；平安(10.1%)gt；PICC增长了9.9%。受国内部分地区反复爆发的影响，上半年车险增速低于财险——中国太保(7.9%)gt；平安(+7.3%)gt；PICC (+6.7%)，其中，PICC车险4-6月月度保费增速分别为-1.9%、1.1%、8.8%，稳步回暖。

目前长期利率仍在2.8%左右低位震荡，750日均线继续下移。截至2022年7月15日，十年期国债到期收益率约2.79%，上行1.03BP从去年年底开始；70天移动平均线约为2.98%，较去年末下降7.46BP。

短期内市场情绪波动较大，保险行业β属性较强。市场情绪转暖下的β上涨和短期反弹，对择时能力要求较高。目前寿险转型仍处于磨砺阶段，6月新单已呈现企稳趋势；目前行业估值只有0.4-0.6倍PEV，处于历史底部；重叠机构仓位较低，具有安全边际和配置价值。建议关注战略清晰、改革坚定、资本充足的头部保险公司。

头部保险公司改革成效显著。

根据上市保险公司2022年前6个月保费数据，累计原保费同比增速及对应收入情况如下:中国PICC、中国太保(8%，2409亿元)、新华人寿(2%，1026亿元)、中国平安(2%，4290亿元)、中国人寿(-1%，4397亿元)。

头部保险公司改革成效明显，个险新单企稳向好。2022年6月，当月寿险原保费增速如下:中国人寿、CPIC人寿(7%)、平安寿险和健康险(-2%)、新华人寿(-12%)、PICC寿险和健康险(-32%)。2018年底以来，平安人寿持续推进寿险改革，代理人渠道聚焦“卓越人才战略”，打造三高团队；产品构建了“三经四维”的产品体系，改革成效初显。虽然第二季度人力仍略有下降，但人均产能有明显提升。2022年上半年，平安新单累计同比增速为-11.9%，二季度新单累计同比增速为-3.2%，环比大幅下降12.5个百分点。CPIC深入推进“异地经营”计划，积极把握疫情后的业务恢复。今年上半年，CPIC累计同比增长率为-34.7%。虽然仍是两位数的负增长，但二季度单季度新单同比增速仅为-9.6%(一季度为-44.1%)，其中分期业务同比增速为-7.4%(一季度为-44.5%)，降幅的收窄指向“核心”基本法的牵引效应和核心人能力的提升逐步显现，而银保渠道重启以来也取得了显著成绩上半年，CPIC其他渠道(包括银保)保费增速高达383.6%。

在新增人力的压力下，重疾需求释放缓慢，基本支持增加金额和寿命等储蓄型业务。由于2021年重疾定义改为提前消费部分消费需求，加上疫情叠加压制居民对可选消费品的需求，2022年以来重疾销售疲软。然而，随着权益市场的剧烈波动，居民储蓄意愿上升，终身安全性、收益性和流动性的综合优势受到青睐。上半年，平安发行了“盛世金禧”来增加寿期，新华推出了“辉煌寿期”、“尊贵家庭”等产品。保险公司相继推出增寿产品补充价格，重疾和短存之间的增寿有望支撑保险公司的基本业绩。但由于价值型业务持续受到供需影响，保险公司的价值仍面临压力。根据东吴证券的预测，2022年中期NBV累计增速依次为中国人寿、平安人寿和健康险(-28%)、CPIC人寿(-46%)和新华人寿(-55%)。

另一方面，由于车险的快速增长，财产险的高景气持续。2022年6月，财险当月原保费增速排名如下:CPIC财险、平安财险(18%)、PICC财险(10%)。车险回暖带动保费快速增长。2022年上半年，PICC车险和非车险保费累计同比增速分别为6.7%和12.8%，非车业务占比同比提升1.4个百分点至53.4%。PICC的月度汽车保险费增长率为8.8%，扭转了4月和5月-1.9%和1%的下降趋势。6月份的回暖主要得益于全国各地疫情防控逐步放开，刺激汽车消费的各项政策逐步落地。新车销量增速从4月份的-47.6%转为6月份的23.8%。上半年新车累计销量下降6.6%，预计新车保费同比小幅下降。预计车险保费年增长率在6%左右。但在疫情和城市交通恢复的时间差内，车险出险率仍将保持低位。预计二季度至三季度，车险出险率同比下降10%以上，车险市场的高景气度仍将持续。非车险保持高增长态势，关注下半年灾情。

财险行业景气度持续提升，头部财险公司竞争优势明显。寿险新政策已趋弱价进，头部险企转型效应初显。关注寿险估值底部的催化机会，尤其是二季度至三季度，车险赔付率的下降趋势提振了承保利润率，出行率下降带来的赔付节省远大于新车保费下降，财险景气度持续上升。新寿险保单和人力有改善迹象，预计新保单和价值的降幅将在基数效用较低的下半年逐季收窄。

天风证券认为，车险复苏趋势强劲，财险保费边际正在改善。2022年1-6月，财产险保费收入持续恢复，保费增速分别为:中国太保gt；平安(10.1%)gt；PICC (9.9%)，其中6月增速分别为:中国太保(25.0%)gt；中国平安(17.9%)gt；PICC (9.5%)增速较5月分别增长20.3%、9.3%和1.5%，预计主要得益于新车销售回暖和车险保费增速回升。

6月份，寿险总保费同比收敛。2022年上半年保障型产品新单保费承压。2022年6月，6家上市保险公司寿险总保费同比增长1.1%，包括PICC (14.2%)、中国太保(5.4%)、新华人寿(2%)、中国太平(-0.5%)、中国人寿(-0.7%)和中国平安(-2.3%)。6月份月度总保费同比增速分别为:中国人寿7.7%，中国太保7.4%，中国太平4%，中国平安-1.7%，新华人寿-11.9%，PICC -31.6%。6月份，寿险总保费同比差距有所收敛。中国人寿、中国太平、中国太保和中国平安分别上升1.2个百分点、0.8个百分点、0.3个百分点和0.1个百分点，PICC和新华人寿分别下降6.1个百分点和3个百分点。预计由于上半年权益市场的波动和保险公司的主动作为，大类产品和部分保险公司的银行渠道仍将保持较高的增速。考虑到部分保险公司个险渠道新单保费同比压力，以及大单产品占比提升，预计2022年上半年上市保险公司NBV将承压。

由于保障型产品新单保费同比压力较大，2022年上半年上市保险公司NBV可能出现同比压力。上半年，中国平安个人业务新单保费同比增长-11.9%，较2022年一季度-15.7%的增速回落3.8个百分点。预计二季度同期相对较低的基数和大类产品的数量将带动改善；集团新单业务保费无法同比增长-2.8%，明显快于一季度同比-9.3%的增速。上半年中国太保代理人渠道新单保费同比增长-34.8%，明显承压。预计短期内会受到“长航行动”寿险转型中业务推广常态化、取消成本导向、压缩人力等措施的影响；中国太保来自其他渠道的保费收入同比增长383.6%，有望得到银保渠道高增长的推动。考虑到个险渠道压力明显，银保渠道产品保证金相对较低，中国太保上半年NBV同比下降或差于同业。上半年，PICC长期险首年保费同比增长27.1%，主要受批发保费同比增长62.2%的拉动，分期首年同比增长-8.4%，降幅逐月收窄。考虑到产品结构的变化，上半年PICC寿险行业的NBV可能会面临压力。

车险景气度继续上升，健康险和农险对6月保费增长贡献较大。2022年6月，5家上市保险公司财产险保费收入同比增长13.7%，比5月份的6.7%提高7.1个百分点。据估计，这主要是由乘用车销售的改善和中意健康险、农业险等非车险的增长带动的。6月份各保险公司财险保费同比增速分别为:CPIC财险25%，平安财险17.9%(5月份为8.6%)，PICC财险9.5%。2022年6月，乘用车销量同比增长41.2%，比5月的-1.4%提高42.6个百分点，PICC PC车险保费同比增长8.8%，比5月的1%提高7.8个百分点，连续两个月好转。2022年上半年车险保费同比增速分别为:CPIC财险7.9%，平安财险7.3%，PICC财险6.7%。在地方汽车消费刺激政策的带动下，预计车险景气度将保持。

郑重声明：此文内容为本网站转载企业宣传资讯，目的在于传播更多信息，与本站立场无关。仅供读者参考，并请自行核实相关内容。